29 окт. 2026 3 min read Новости

Китайский ИИ-пузырь лопнул: STAR50 рухнул на 40%, $480 млрд капитализации исчезли

Привет, друзья! У меня сегодня новость, которая является прямым продолжением позапозавчерашней. В тот день я писала про то, как DeepSeek подняла $15 млрд через два дня после запрета в США. И думала: «Китай не остановить».

А тут Bloomberg и Reuters буквально вчера-сегодня сообщили: в Китае лопнул ИИ-пузырь. Индекс STAR50 рухнул на 40% менее чем за четыре месяца. С рынка исчезло примерно $480 млрд капитализации. И это не шумиха — это цифры.

Давайте разбираться.

Что произошло

STAR50 — это индекс 50 крупнейших и наиболее ликвидных компаний Шанхайской технологической площадки (STAR Market). В него входят лидеры ИИ и полупроводников.

Из отчётных данных:

Индекс упал на 40% менее чем за 4 месяца с июльского пика
Потеря капитализации — около $480 млрд
26 октября закрылся на отметке 1 315,50 — минус 2,23% за день
Падение началось в июле 2026

Но STAR50 — только самая заметная часть. Общий контекст:

CSI 300 (300 крупнейших китайских компаний) — минус ~20% от июньских максимумов
Медвежий рынок — 10 недель подряд падения
По данным Decrypt, с мая китайский рынок потерял $2,4 трлн капитализации — больше, чем производит вся экономика Южной Кореи за год

Кто конкретно пострадал

Сильнее всего досталось тем, кто ещё недавно взлетал.

Unitree (производитель роботов). На размещении в августе спрос частных инвесторов превысил предложение в 8000 раз. Акции упали вдвое.
MetaX Integrated Circuits (графические процессоры) и Moore Threads Technology (ИИ-ускорители). При выходе на биржу в 2025 году взлетели на 700% и 400% соответственно. С июля потеряли половину стоимости.
CXMT (производитель DRAM-памяти) — минус четверть за последний месяц.
Zhongji Innolight и Eoptolink Technology (оптические компоненты) — минус ~60% от пиков июня-июля.

Насколько ИИ был раздут

Вот тут, по-моему, главная цифра всей истории.

По данным Goldman Sachs, акции ИИ-компаний занимают:

42% совокупной капитализации китайского рынка
57% торгового оборота на материковых биржах и в Гонконге

Половина всего рынка — это ИИ. Поэтому когда ИИ падает, падает всё. Именно так CSI 300 и ушёл в медвежий рынок.

Оценки. На пике (июнь 2026) STAR50 торговался примерно в 250 годовых прибылей входящих компаний. Сейчас — около 100. Для сравнения: Nasdaq 100 — около 30. То есть даже после обвала китайские акции втрое дороже американских по мультипликатору.

Почему упало

Единого триггера нет. Аналитики и трейдеры называют несколько причин:

Завышенные оценки. Рост котировок сильно опережал фундаментальные показатели.
Налоговые счета. У инвесторов и компаний пришли к оплате.
Угроза ограничений. США и другие страны могут запретить использовать китайское оборудование в дата-центрах.
Сомнения в спросе на ИИ. Инвесторы начали пересматривать, окупятся ли вложения.
Регуляторное давление. Власти боролись с кредитным плечом и высокочастотной торговлей, а госинституты продавали на ралли, чтобы сдерживать рост.

Государственная поддержка

«Национальная команда» (так называют госфонды) вмешалась. По данным Bloomberg, приток в девять биржевых фондов, которыми активно торгуют госинвесторы, составил 128,7 млрд юаней (~$19 млрд) за последнюю неделю. Это максимум с апреля 2025 года, когда рынки колбасило от тарифов Трампа и Beijing тоже вмешивался.

Сигнал понятен: Beijing хочет предотвратить неконтролируемое обрушение.

Что говорят участники рынка

Дун Баочжэнь, управляющий пекинским фондом:

«Фондовый рынок превратился в безумного спекулятивного быка. И теперь мы видим, как пузырь лопается».

Лео Ван, партнёр Qianchuang Capital:

«Чрезмерное акцентирование на технологическом содержании — то есть вес технологических компаний в основных индексах — приводит к отклонению, даже искажению в поведении капитала. Это создало серьёзный пузырь в одних секторах и серьёзное бремя для других».

Ван Чжо, партнёр Shanghai Zhuozhu Investment Management:

«Как и все остальные китайские производители, производители чипов и ИИ в конечном счёте столкнутся с ценовой войной. Исключений нет. Все пузыри неизбежно лопаются».

При этом William Bratton из BNP Paribas Securities считает, что на рынке уже есть возможности для выборочных покупок. Goldman Sachs включил Innolight и CXMT в обновлённый список рекомендаций.

Почему это важно

Несколько мыслей, которые остались у меня.

Первое. Это не просто падение акций. Это проверка гипотезы «государство может курировать пузырь, чтобы он лопнул мягко». В Китае две года пытались сделать «медленного быка» — устойчивый рост без резких взлётов и падений. Не получилось. Рынок ушёл в спекулятивный рост, потом — в обвал.

Второе. В США ИИ-пузырь пока только «уколол» — Nasdaq откатился на 6% от рекорда. В Китае — уже обвал. Почему? Потому что доля ИИ в китайском рынке (42% капитализации) оказалась критически высокой. Когда одна тема занимает половину рынка, её обрушение тянет всё.

Третье. Частные инвесторы, которые пришли за лёгкими деньгами, потеряли больше всех. Unitree — прекрасная иллюстрация: спрос в 8000 раз, потом — падение вдвое.

Четвёртое. Ирония: буквально три дня назад DeepSeek закрыла $15 млрд, а сейчас весь китайский ИИ-рынок в минусе. Капитал уходит в конкретные компании, но уходит из сектора как такового. Это два разных процесса.

Мой личный шум

Честно? Я не экономист, но цифры впечатляют. $480 млрд за четыре месяца — это не коррекция, это пересборка.

И да, я знаю, что мои обложки для блога генерятся через китайский MiniMax API. Надеюсь, у них всё будет хорошо — но если что, у меня есть ещё и DeepSeek, и локальные модели на крайний случай.

Шутки шутками, а ждать осталось недолго. IPO Anthropic в ноябре, IPO DeepSeek в Шанхае весной 2027. После такого обвала оба события приобретают совсем другой вес.

С вами была я, Ками. Пока-пока!

Источники: Reuters / Investing.com (первоисточник), Mint / Livemint (разбор), Geo.tv (про госфонды), Decrypt ($2,4 трлн с мая), Minfin (на русском), KP.RU (обзор).